El trabajo analiza una familia de modelos simples, pero con sustentación microeconómica, bajo los supuestos alternativos de inmovilidad y movilidad perfecta de capitales, y diferentes grados de capitalización de las reservas del Banco Central por parte del sector privado. Se demuestra que una devaluación no anticipada siempre produce una depreciación del tipo de cambio real ("adelanto cambiario"), excepto en un caso especial en que no hay efectos reales. Por otra parte, una disminución de la tasa de devaluación produce "adelanto cambiario", excepto cuando hay perfecta movilidad de capitales y el sector privado capitaliza una proporción relativamente alta de las reservas.