El propósito de este trabajo es describir los efectos sobre la tasa de acumulación de reservas internacionales de una devaluación de una vez y para siempre o de un cambio en la tasa preanunciada de devaluación. Se supone que la trayectoria del crédito doméstico es mantenida invariante con respecto a variaciones en la política cambiaria. En este contexto encontramos resultados ambiguos sobre la tasa de acumulación de reservas como resultado de variaciones en la política cambiaria. Nuestras conclusiones difieren de las de Calvo (1981) donde se supone que la tasa de expansión del crédito doméstico es siempre igual a la tasa preanunciada de devaluación.